民营口腔第一名是不是通策医疗？

通策医疗股份有限公司（以下简称通策）总部位于杭州，A股上市公司，自2006年借壳上市以来，专注口腔医疗已有18年的时间。根据通策2024年上半年报，目前集团共有84家医疗机构，营业面积超过25万平方米，开设牙椅3037台。

2023年口腔医疗门诊量达到335.33万人次，实现总营业收入28.47亿元，归属于上市公司股东的净利润5.00亿元。

回顾2021年，通策当年度营业收入已经达到27.8亿元人民币，相比2020年同期增长了33.19%。归属于上市公司股东的净利润达到了7亿元，同比增长了42.67%。因此股价曾在2021年6月份触达最高点的412元每股，市值高达1350亿元，当时被股民爱称为“牙茅”。

然而，2022年通策营业收入27.19亿元，同比下降了2.23%。归属于上市公司股东的净利润为5.48亿元，同比下滑了21.99%。一家上市公司业绩和利润的表现以及市场对其未来发展潜力的预期，是决定股价走势的基本面。

2024年9月6日通策股价为41.36元，距离股价最高点的412元跌幅高达90%。

可见通策的股价表现和中国经济以及口腔医疗服务市场的发展保持一致，因此可以认为股价表现只是经济大环境的变化趋势和上市公司估值回归理性的一个过程，而非通策经营基本面的真实反映。

反而作为中国最大规模的民营口腔医疗服务机构，通策的利润率却可以始终保持行业领先水平。

通策的毛利润和净利润虽然这几年持续下降，但是毛利润基本可以维持在40%左右，而净利润则可以维持在20%左右。这个水平即使是和小规模口腔医疗机构相比也并不逊色。如此优秀的利润表现和通策秉持财务为导向的经营思维，严格控制市场营销，人力和材料加工成本有着直接关系。

然而通策也同样面对以下问题：

首先，通策90%的营收来自浙江省，主要依托的是“杭州口腔医院”这块品牌。“杭州**”始建于1952年，是杭州历史最悠久的口腔专科医院，2006年由通策购得更名为杭州口腔医院。

然而浙江省是全国民营口腔最发达的省份之一，目前来看通策想要依托浙江省继续实现业绩的高速增长已经很难。2024 H1(上半年）通策最主要的营收机构杭州口腔医院集团、杭州口腔医院集团城西口腔医院营收分别同比下滑8.5%、6.1%，只有宁波口腔医院集团同比增长3.3%。

为了突破区域限制，通策于2015年7月和中国**大学共同创办了“存济医学院”。并以“存济”这块品牌分别于2016年—2018年在重庆，成都，武汉，西安四地设立了“存济口腔医院”，想要复制浙江省一家**带动卫星门诊的区域布局模式。遗憾的是至2023年底，重庆、成都二地的存济口腔医院都已关闭。而武汉和西安存济口腔医院也长期处于亏损状态。

其次，通策以超大型口腔专科医院 带大型口腔门诊的扩展模式，在口腔医疗服务市场增长疲软的当下，将会承受更大的经营风险。目前通策84家口腔医疗机构平均面积在2976平方米，牙椅数量为34把，都属于大型口腔医疗机构，日常维持成本较难控制。并且效率偏低，目前通策单把牙椅产出：90万元/年，平效为：11200元/平方米/年，属于行业偏低水平。

最后，伴随集采政策，医保支付方式改革，行业内卷等因素，口腔收费水平持续下降。以通策这种大规模医疗机构为主体的经营模式，如果种植，正畸等高客单项目的价格和增长不能维持住，则会给整体业绩表现带来巨大的冲击。

还有就是通策的市场营销成本常年维持在1%以内的水平还能保持增长，很大程度是依托于“杭州口腔医院”这块金子招牌。然而伴随集团的全国性扩展，无疑需要在市场营销上投入巨额费用，才有可能短期内在浙江省外站住脚跟。而这部分能力和成本，很明显不是今天的通策可以承受的。

作为一家上市公司通策相比其他超大型口腔医疗机构所面临的困难可能会更加复杂和艰巨。但是作为中国民营口腔医疗龙头企业，在经营层面充分赋予医生高度自由裁量权，最大程度不干涉医生的临床工作，通过打造医教研平台强化医疗本体的同时，以财务和成本控制为指导实现商业目标。这种以医疗为主商业为辅的经营理念值得全行业学习。